「香港飛龍」標誌 本文内容： 本文來源：時代商學院 作者：雷小豔 圖源：圖蟲創意來源|時代商業研究院作者|雷小豔編輯|鄭琳自2017年開始，湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”）就開啓了IPO闖關之路。不過，歷經十餘年的摸索，該公司尚未成功IPO。2024年5月22日，香江電器撤回了深交所主板IPO的申請材料，並於該年9月29日遞表港交所。在財務資料已過有效期後，該公司於今年4月10日二次遞表港交所，截至目前尚未通過聆訊。招股書顯示，香江電器主營產品爲生活家居用品，主要涵蓋電熱類、電動類、電子類家用小電器和花園水管爲主的非家用電器。2022—2024年，該公司超94%的業務收入來自海外市場的ODM（原始設計製造）/OEM（原始設備製造）代工生產訂單。該業務模式下，香江電器過去三年的銷售毛利率平均值爲22.13%。或爲擺脫對代工訂單的過度依賴，香江電器自2016年起推出自有品牌OBM（原始品牌製造）業務。過去三年，儘管香江電器的OBM業務可實現33%～41%的銷售毛利率，但業務規模逐年萎縮。2024年，該公司OBM業務收入僅爲4115.3萬元，對應的營收佔比僅爲2.7%。在本次赴港IPO的招股書中，香江電器表示，擬使用IPO募資1億元引進新品牌以增強OBM業務。但截至2025年4月7日，該公司尚未物色到任何潛在的投資或收購標的。4月18日、5月21日，就超90%的業務收入來自代工客戶、自有品牌業務收入下滑、業務收入主要來自海外等相關問題，時代商業研究院向香江電器發郵件並嘗試致電詢問。截至發稿，該公司尚未回覆相關問題。潘氏家族控股企業，94%以上收入來自代工招股書顯示，香江電器的經營歷史最早可追溯至2000年，該公司於當年在江陰成立益諾威廠房。2012年，潘允作爲發起人之一，創辦了香江電器。自創辦至今，現年67歲的潘允一直擔任香江電器董事長兼總經理。截至2025年4月7日，潘允直接持有香江電器54.07%的股份，並通過擔任員工持股平臺蘄春恆興科技管理中心（有限合夥）的唯一普通合夥人，控制了香江電器19.54%的表決權。此外，潘允與其子Guangshe Pan全資持股的蘄春華鈺科技管理中心（有限合夥）直接持有香江電器26.39%的股份。不難發現，通過直接、間接持股及擔任員工持股平臺唯一普通合夥人的方式，潘允及其子Guangshe Pan合計控制了香江電器100%的表決權。自創辦至今，香江電器主要以代工方式研發、生產和銷售各種家居用品，主營產品包括電熱水壺、電烤箱、攪拌機、打蛋器、電子秤等廚房小家電和花園水管爲主的非電器家居用品，上述產品主要銷往海外市場。招股書顯示，香江電器的代工模式主要有ODM和OEM兩種。ODM模式下，香江電器主導產品的研發、設計並進行生產，在樣品通過客戶最終確認後組織批量生產，生產完畢後並使用客戶的商標或品牌；OEM模式下，客戶主導產品的研發、設計方案，香江電器配合提供建議並按照客戶方案落實生產。2022—2024年，香江電器實現分別營業收入10.97億元、11.88億元、15.02億元，其中，分別有94.4%、95.8%、97.3%的收入來自ODM/OEM客戶，即超94%收入來自代工業務。截至2025年4月7日，香江電器在國內設有7個生產基地，並在印尼、泰國投建了兩個新的生產基地，預計將分別於2025年第二季度、2025年下半年投產。需注意的是，香江電器的客戶集中度較高。2022—2024年，該公司來自前五大客戶的銷售收入佔比分別爲62.40%、72.40%、77.90%。自有品牌業務萎縮，擬用募資收購新品牌爲維持與下游大客戶的長期合作關係，香江電器曾不惜降價虧本銷售。香江電器申報深交所主板IPO時提交的第一輪審覈問詢函回覆文件顯示，2021年其向Wachsmuth&Krogmann（Far East）LTD銷售的煎烤類、電水壺類產品的毛利率爲負，分別爲-22.01%、-6.90%。對此，香江電器解釋，該客戶爲德國大型零售商 ALDI（奧樂齊）的長期供應商，單一品類產品採購量較大，並且在國內選擇了較多的供應商作爲備選供應商，公司爲維護長期合作關係，2021年向其銷售的煎烤類產品和電水壺類產品報價較低，從而導致產品銷售毛利率爲負。Wind數據顯示，2022—2024年，A股所屬申萬三級廚房小家電行業的10家上市公司的銷售毛利率均值分別爲26.38%、26.50%、25.86%，而香江電器同期的銷售毛利率分別爲20.4%、24.1%、21.9%，相對偏低。或爲擺脫對代工客戶的業務依賴，香江電器於2016年開展OBM業務，以自有品牌“威麥絲”、“Accuteck”及“艾格麗”等設計、研發、生產及銷售家用電器，銷售平臺主要爲亞馬遜、京東、天貓及拼多多等電商平臺。招股書顯示，2022—2024年，香江電器OBM業務的銷售毛利率分別爲33.0%、39.1%、41.0%。這意味着，若大力發展OBM業務並提高收入佔比，香江電器有望大幅提高銷售毛利率。不過，過去三年，香江電器的OBM業務規模不斷萎縮，從6137.3萬元逐年下滑至4115.3萬元，已不足5000萬元，對應的收入佔比從5.6%下滑至2.7%，已不足3%。這意味着，香江電器自2016年開始培育的OBM業務仍不甚理想。本次赴港IPO，香江電器擬使用募資引進新品牌以增強OBM業務。招股書顯示，香江電器擬使用人民幣1億元爲現有的品牌組合引進新品牌以增強OBM業務，主要物色銷售電熱類、電動類生活家居用品，擁有良好歷史業績且年度收入至少達5000萬美元的歐美市場品牌企業。不過，截至2025年4月7日，香江電器尚未物色到任何潛在的投資或收購目標。（全文1987字）免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其爲客戶。本報告基於本公司認爲可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或徵價。該等觀點、建議並未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告爲做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的範圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關係。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，也可能爲之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅爲本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處爲“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均爲本公司的商標、服務標記及標記。 (本文内容不代表本站观点。) --------------------------------- |
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